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■ IPO金选

■本报记者刘敏

8月11日，北京中航科电测控时代股份有限公司(简称：中航科电)将首发上会，公司拟登陆深圳创业板。

毛利率呈下滑态势

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招股书暴露，中航科电成立于2007年，是一家专注于军工电子开拓和高端装备零部件精密加工的国度级高新时代企业。军工电子开拓领域，公司自2008年运行从事传感器、自动化开拓的研发分娩，2012年运行与国防军工单元讨好，进行军用加固贪图机研制。高端装备零部件精密加工领域，公司自2008年起说合国防军工领域零部件精密加工业务。

本次IPO，中航科电拟刊行不跳动2584万股，占公司刊行后总股本的比例不低于25%，瞻望募资6.38亿元，用于军工电子开拓及高端装备零部件精密加工分娩基地建造格式、研发中心建造格式、补充流动资金。

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事迹面上，2020年至2022年，中航科电的主生意务收入远离为3.32亿元、4.24亿元、5.29亿元，保握赓续增长态势；包摄于母公司激动的净利润远离为3764.94万元、6989.89万元、6551.69万元，2022年出现增收不增利的情况。

在中航科电净利润小幅下滑背后，荫藏着毛利率下落的风险。2020年至2022年，公司主生意务毛利率远离为30.93%、32.82%、28.34%，毛利率水平出现下滑。其中，军工电子开拓毛利率远离为26.90%、23.03%和24.13%，2021年毛利率下落主要系军工电子开拓原材料加价所致；高端装备零部件精密加工业务毛利率远离为41.20%、44.87%、34.74%，2022年度毛利率下落主要受材料供应、部分客户袭取竞价神气下单以及东说念主和智能产能爬坡等要素影响。招股书中，公司瞻望2023年1-9月抽象毛利率为27%至28%，仍有小幅下滑迹象。

同期，呈文期内，公司研发用度远离为2221.81万元、2348.60万元、2614.52万元，呈逐年高涨趋势，占生意收入的比例远离为6.68%、5.53%、4.93%。2021年公司研发用度较2020年增多5.71%，2022年又有所下落。与同业业上市公司比拟而言，呈文期内公司研发用度率低于同业业可比上市公司均值。

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行为学问和东说念主才密集型企业，为保证居品的时代允洽阛阓需求，企业接续需要提前较永劫辰进行居品研发规划，并握续参加资金进行预研。中航科电也在招股书中坦言，如果公司不行对时代、居品和阛阓需求的发展趋势作念出正确判断，或将导致新格式开发失败大略新址品不行餍足客户需求，进而对公司的永恒发展和竞争力产生不利影响。

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高度依赖前五大客户

招股书暴露，中航科电客户主要为国防军工单元，包括中国信科集团、()集团、航天科工集团、中国电科集团以及中国东说念主民目田军等。呈文期内，公司前五名客户收入占生意收入的比重分为84.55%、80.36%、81.32%，客户采集度较高。如公司主要客户分娩规划情景发生不利变化或削减对公司的订单鸿沟，将会引起公司收入与利润的波动。

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2020年至2022年，中航科电应收账款、应收单子及应收款项融资的账面余额揣摸远离为1.64亿元、2.70亿元、4.02亿元，占生意收入的比例远离为49.38%、63.72%和75.77%，呈上升趋势。公司称，主淌若受到军品结算特色、客户里面付款审批历程和收入收款季节性影响。

呈文期末，中航科电应收账款前五名客户的应收账款余额远离为1.10亿元、1.96亿元、2.77亿元，占比远离为84.15%、85.87%、82.94%，余额逐年上升且采集度较高。

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同期，行业内鸿沟较大或专注特定领域的企业，当时代及开拓较为先进，资金实力较强。跟着将来行业龙头的阛阓占有率不停进步，抑或更多社会成本进入，阛阓竞争将愈加锐利。中航科电在招股书中示意，高端装备零部件分娩需要高价值的精密开拓，固定成本较高。公司以办事大客户为中枢的战术，其以为高端装备零部件居品专用性较强，若企业以小客户为主，接续会出现单笔订单数目较少和订单种类繁密的情况，由此则增多企业模具开发步调的责任量、分娩线的调试次数以及居品切换频率，进而增多成本的开销，影响公司盈利水平。

针对中航科电依赖大客户所带来的风险，以及公司在办事大客户为中枢的战术下，公司有无拓展中小企业阛阓的标的等问题，